本次猪价2018年5月初触底10元/公斤【www.845566.com】

www.845566.com 13

www.845566.com 1

www.845566.com 2

新一波价格上涨需要去兑现价格趋势、节奏和高度三重预期。同时,还要通过价格来冲销掉关于出栏量、成本等的质疑(当然,后验的数据最终也会去验证)。市场对于价格本本身的关注超越了以往任何时候,从而也导致股价波动远超其他阶段。根据中信农业的观点,价格也起到了承上启下的作用:市场预期年内高点20元/公斤,周期高点25元/公斤。如果价格在8-9月率先突破20/公斤,那么市场会提升周期高点预期;如果价格上行过程中,产能并没有跟随起来,那么市场会确认价格高位的持续时间。换句话说,新一波的价格上涨过程也是市场确认超级周期的过程。

www.845566.com 3

www.845566.com,估值1:19年头均市值相对16年上升空间为20-40%。

我们在2018年12月份通过动量分析跟踪到猪板块动量居前,并且在进行了一堂内部课程分析逻辑,时隔四个多月之后的今天,许多猪股上涨了3-4倍,我们同时对猪肉的替代品鸡的投资机会也进行了梳理和把握,抓住了几只核心个股的上涨机会。

www.845566.com 4

四、当前市场对于猪逻辑的核心

1、农业部的出栏数据:农业部每月都会公布生猪存栏同比、环比及能繁殖母猪存栏同比、环比,暂不公布数量。4月份数据预计最早在5月14号公布。而博亚和讯据监测,2019年4月末,能繁母猪存栏环比下降2.49%,同比下降25.33%;全国生猪存栏量环比下降1.53%,同比下降22.54%。主要是环比还在下降,看来南方疫情比预期严重。

本次猪价2018年5月初触底10元/公斤【www.845566.com】。导语:鸡猪将同时进入需求旺季,今天重新进行一个梳理,用数据揭示逻辑。我们在2018年12月份通过动量分析跟踪到猪板块动量居前,并且在进行了一堂内部课程分析逻辑,时隔四个多月之后的今天,许多猪股上涨了3-4倍,我们同时对猪肉的替代品鸡的投资机会也进行了梳理和把握,抓住了几只核心个股的上涨机会。五月份,鸡猪将同时进入需求旺季,那么在当前的时间点,鸡猪板块是不是还有投资机会?逻辑是不是有所变化?

未来猪肉进口大幅度增长并不奇怪。从下图可以看出,每次猪肉进口大增都发生在猪价周期最高点那几个月,几乎是直线上升。而目前猪进口金额尚低,1季度进口金额39.8亿元,同比增长1.97%。1季度进口数量33.42万吨,同比增长3.08%。19年3月只有14.86亿元,距离2016年单月最高金额27.38亿元,尚有84.2%涨幅。而本次猪周期,随着价格的上涨,预计2020年猪肉进口金额会远超2016年。

本次猪价2018年5月初触底10元/公斤【www.845566.com】。生猪价格季节性:1-4月是价格下行周期,5-8月中旬是价格上行周期,9-12月价格是横盘周期。目前市场是猪鸡共振逻辑,走势相互影响,现在均尚处于向上阶段,都是价格再次起涨前的零界点。

从需求来看,一般3月初为开学旺季及季节性开工旺季,导致食堂及工厂对那么到了6月后,学校放假导致下游需求低迷及并且处于农忙时节导致鸡苗需求低迷。从而导致鸡苗需求及毛鸡需求达到季节性底部。而进入7、8月,夏季烧烤等对鸡翅分割品需求提升,价格开始季节性上行,进入9月后开学旺季和中秋国庆旺季助推整体需求达到顶峰。

本次猪价2018年5月初触底10元/公斤【www.845566.com】。4月份出苗数据验证了之前的判断:4月鸡苗同比减少了13.91%,环比3月增加3.53%。之前判断2019年鸡苗大约有30%-40%是老龄及强制换羽鸡提供的,2019年4-5月这部分老鸡、换羽鸡必须淘汰,不然无法上新苗。如果今年夏天再高温商品代鸡苗产能可能还要降15%。由此导致2019年6-8月会是最缺鸡苗的月份,毛鸡则往后推迟40天。而2017年的引种量68.07万套及2018年的引种量74.51万套,大大低于100万套在产祖代鸡的消费需求,决定了2019年全年鸡苗高度景气。

当前阶段:猪逻辑核心关注点是价格。

本次猪价2018年5月初触底10元/公斤【www.845566.com】。2、上市公司的数据:农业部公布的存栏数据环比,同比下滑越严重越有利于股价上涨,而具体到上市公司,情况则相反,能活下来的猪就是金猪。对上市公司而言,销售生猪出栏量同比、环比增速越大越好,能超市场预期的则能获得超额收益,但是出栏量情况是没法准确预估的,具有不确定性。市场开始追求确定性啦,仅仅是空头支票靠不住。市场谣传上市公司母猪死亡远超实际公告的,真假如何,我建议还是以公告为主,而且这个传言会一直存在。

4、鸡股估值测算空间更大

从禽类价格周期可以看出,4月初-5月初,鸡苗价格下跌居多,4月中旬-6月初,毛鸡价格下跌居多,但是现在鸡苗及毛鸡价格完全不跌,反而横盘后继续上涨,甚至有加速迹象,呈现了淡季不淡。同时5月份生猪价格也开始上涨,带动5月份肉鸡替代需求及支撑价格坚挺。然后到了6月份则是鸡苗的本身旺季,再叠加生猪价格的替代需求,将是肉鸡行业再次高潮,预计可持续至2019年年底,比以往旺季持续时间更长。

4月20日发布的《中国农业展望报告(2019-2028)》显示,本轮周期猪价高点预期在2020年上半年。5月2号农业农村部综合判断,由于产能下降较快,猪价已经提前进入上行周期,王俊勋说:“总的情况来看,猪价已经提前进入了上涨周期,我们预判全年猪肉产量会下降,后期生猪供应会趋紧,四季度活猪价格将会突破2016年的历史高点。”假如2019年12月底突破21元,则上涨幅度为40%,历时7个月。如果8-9月就突破20元,那么未来可以预期更高的猪价,比如25-30元/公斤。

2、4月份鸡苗供给减少,预期5月继续减少

最为重要的是,现在猪价从15元/公斤到22元/公斤,尚需上涨46.7%,如果是到25元/公斤,则尚需上涨66.7%,可预期上涨幅度足够。而16年股价提前见顶那波,猪价从19.9元到21.35元见顶,上涨空间只有7.3%。其次是猪价上涨周期至少还有10个月,比上波见顶的2个月还长的多。在猪价上涨的持续刺激上,期间还会有很多利好推动股价上涨。

估值2:19年市销率相对16年上升空间为60-150%。

www.845566.com 5

三、猪价的季节性,5月开始进入旺季

估值4:19年市盈率相对10倍上升空间为0-50%。19年市盈率相对16年年化市盈率上升空间为100-200%。

1、鸡淡季不淡,旺季即将来临

六、接下来需密切跟踪的点

一、回顾上一轮猪周期,猪价与股价存在明显的相关性

估值3:19年市净率相对16年上升空间为50-200%。

2016年那波周期从2015年10月中旬触底开始,2016年3月中旬见顶。毛鸡价格从2.35元/斤上涨至4.95元/斤,涨幅110.6%,历时5个月。鸡苗价格从0.4元/羽上涨至5.9元/羽,涨幅13.75倍,历时5个月。由于当时大盘持续上涨至8月,相关鸡股见顶也延迟了差不多4个月:益生股份涨幅227%,民和股份涨幅269%,圣农发展涨幅122%,仙坛股份涨幅121%,历时9个月。本次鸡周期由2018年3月中旬触底,截止2019年5月尚未见顶。毛鸡价格从3.2元/斤上涨至5.5元/斤,涨幅71.8%。鸡苗价格从2.1元/羽上涨至10.2元/羽,涨幅3.85倍。相关个股涨幅:益生股份涨幅346%。民和股份涨幅374%,圣农发展涨幅145%,仙坛股份涨幅194%,历时15个月。可以确定的是本次周期景气度远超2016年,且2016年产能严重过剩,持续时间非常短。

五、猪肉进口大幅提升,是预期之内的事件

www.845566.com 6

www.845566.com 7

www.845566.com 8

五月份,鸡猪将同时进入需求旺季,那么在当前的时间点,鸡猪板块是不是还有投资机会?逻辑是不是有所变化?今天重新进行一个梳理,用数据说话。

www.845566.com 9

股价先于猪价触底,也早于猪价见顶:2016年猪景气周期,有借鉴意义的猪股主要有温氏股份、牧原股份、天邦股份、正邦科技。其中牧原股份最具代表性,纯生猪养殖,其次是温氏股份,而正邦科技、天邦股份当年以饲料为主,生猪养殖规模相对较小。新希望在当时主要还以饲料为主,猪养殖几乎可忽略不计。从下图可以看出,2016年那次景气度从2014年4月中旬触底启动,生猪价格约10.7元/公斤,2015年3月初再次触底,历时10.5月,略提高至11.57元/公斤,快速持续上涨至2016年6月的21.35元/公斤,持续15个月,合计历时25.5个月,上涨幅度99.5%。相关个股股价率先猪价启动,早于股价结束,略提前了2个月。正邦科技最高上涨了5.03倍,牧原股份最高上涨了4.4倍,天邦股份最高上涨了5.4倍。本次猪周期叠加了非洲瘟疫,导致去化程度远超以往周期,同时上市公司亏损也远超以往周期。本次猪价2018年5月初触底10元/公斤,2019年2月初探底至10.85元/公斤,历时9个月。确实与2016年那波非常像,也是两次探底。截止目前2019年5月,生猪价格15元/公斤,上涨幅度50%,历时12个月。相关猪股股价也是早于猪价启动,特别是牧原股份,在2018年8月20号启动,且并不随2018年7-10月这波大盘指数快速下跌而调整。牧原股份最高上涨了2.64倍,正邦科技最高上涨了6.06倍,天邦股份最高上涨了5.27倍,温氏股份最高上涨了1.27倍,本次猪价上涨幅度已经接近2016年最高上涨幅度。

3、鸡股历史股价表现

本次可以确定的是周期景气度会超过2016年,持续时间会超过16年,猪价高点会突破16年高点,那么估值也应该可以突破16年。如果以2016年为基准,2020年头均市值相对2016年,猪股还有50%以上的空间。而如果牧原股份(纯生猪养殖,无饲料等其他业务)2016年头均市值作为基准,考虑牧原股份养殖成本等优势,其他猪股头均市值打8.5折即:其他猪股估值空间=(16年牧原头均市值*0.85/20年头均市值-1)*100%。再考虑非猪业务占了部分市值,相关猪股估值空间还有40-80%。以上两种估值方法,猪股估值空间在50%以上。其实估值空间并不是特别重要,因为价格涨跌变动幅度远小于估值变动幅度。比如价格上涨10%,PE估值法可能可以降低30%。而价格下跌10%,可能会导致PE估值提高30%。

猪肉消费需求季节性:猪肉需求也有一定的季节性,一般春节是生猪消费高峰,国庆和中秋是次高峰,3-8
月春夏季是生猪消费的淡季。12月份以后,北方已经进入雪花纷飞的冬季,正是猪肉消费的旺季,同时临近元旦与春节,大超市和屠宰企业开始储备猪肉,也是非常旺的一个月份。猪价涨跌与需求淡旺季不一致。

www.845566.com 10

二、进入需求旺季叠加产能下降,猪价高点在哪里?

www.845566.com 11

八、猪肉的替代品鸡股的投资机会

未来一年商品代鸡苗与商品代出栏情况:祖代种鸡传递到商品代鸡苗大约需要12月10天,传递到商品代鸡苗出栏大约需要14个月。从下图可以看出,2018年5-8月份,引种量才16.16万套,月均4万套,远低于全年的月均6.2万套,传递到2019年5-8月份,刚好就是商品代出鸡苗的时间。

七、猪股的估值空间

www.845566.com 12

www.845566.com 13

相信大家都有一个疑问,猪股涨了5-6倍后,是否还有空间?

从供给端看,供给匹配季节性需求为主。但是鸡苗需要提前60天饲养(40天养殖及2-3周屠宰运输),因此6月开始鸡苗价格相对坚挺,毛鸡价格坚挺则对应需求日期,大于在7月中旬。

You can leave a response, or trackback from your own site.

Leave a Reply

网站地图xml地图